28 Июня 2018

Лукойл — нефть в силе

Лукойл

Срок реализации

12 месяцев

Ожидаемый доход

до 14% годовых

Актив

Лукойл

Старт

4295 ₽

28 Июня 2018

Финиш

4,6 тыс ₽

28 Июня 2019

Сейчас

5266,5 ₽

Как воспользоваться идеей

Откройте брокерский счет онлайн
Пополните его банковской картой или переводом
Установите мобильное приложение или терминал
Все готово, чтобы начать зарабатывать

Обоснование идеи

Лукойл является одной из наиболее эффективных нефтегазовых компаний в России и в мире. Стратегия Лукойла на 2018-2027 года, которая была анонсирована в марте 2018 года, обеспечит ее растущим профилем производства благодаря целому пулу интересных проектов и возрастающей динамикой денежного потока, что было весьма позитивно воспринято инвестиционным сообществом. Менеджмент делает больший фокус на нефтеперерабатывающий и нефтехимический сегменты бизнеса и работает над проектами по модернизации НПЗ и оптимизации сбытовой сети. Добыча углеводородов компании также будет расти, но невысокими темпами (около 1% в год) из-за того, что производство со зрелых месторождений довольно быстро истощается.

Несмотря на ожидаемую нами стабильную динамику цен на нефть, инвестиции в компанию по-прежнему выглядят интересно. Лукойл продолжает генерировать сильный свободный денежный поток, сохраняет низкую долговую нагрузку и выплачивает наибольшие дивиденды в секторе (около 5-6%). При этом компания по-прежнему выглядит недооцененной как по отношению к российским, так и зарубежным конкурентам.

Драйверы роста

Нефть марки Brent. Мы прогнозируем, что цены Brent составят в среднем 71$ за бар. в 2018 и 68$ за бар. в 2019. В 2019 стоит ожидать увеличение добычи как со стороны ОПЕК+ в виду окончательного выхода из нефтяной сделки, так и со стороны сланцевых компаний в США, которые продолжают наращивать производство рекордными темпами, несмотря на инфраструктурные ограничения. Однако американские санкции против Ирана, проблемы в Венесуэле и политическая нестабильность в Ливии частично компенсируют этот рост в производстве, в то время как спрос на нефть продолжит стабильно расти с темпом 1.2-1.4 млн бар. в сутки в год.

Темпы добычи. Согласно долгосрочной стратегии компании, объем добычи углеводородов будет расти небольшим темпом: 1% в год в 2017-2027. Однако рост EBITDA от сегмента добычи ожидается уже на уровне 5% в год в 2017-2020 и на 2-3% в год в 2020-2027. При этом Лукойл планирует увеличить долю добычи с трудноизвлекаемых запасов (с 87 в 2017 до 261 тыс бар. в сутки в 2027), а также нарастить производство газа с 293 в 2017 до 350 тыс бар. в сутки к 2027 (+20%). По словам менеджмента, введение НДД (налог на добавленный доход) с 2019 позволит увеличить добычу компании в 1.5 раза в 2019-2027 на месторождениях, которые были заявлены под НДД. Отметим, что компания обладает рядом интересных проектов в России (Филановское, Пякяхинское, проекты на Каспии) и за рубежом (газовые месторождения в Узбекистане, Западная Курна-2), которые компенсируют снижение добычи на зрелых месторождениях.

Нефтепереработка. Менеджмент делает фокус на нефтепереработку и планирует увеличить долю светлых нефтепродуктов до 76% к 2027 с текущих 71% и удвоить за это же время свободный денежный поток от перерабатывающего сегмента. По прогнозам менеджмента, от новой программы повышения эффективности НПЗ EBITDA будет расти на $200 млн в год в 2018-2020. Кроме того, Лукойл планирует развивать и сегмент нефтехимии, EBITDA которого может вырасти в три раза в течение 2018-2027, и потенциально газохимический комплекс. Что касается сбытовой сети, Лукойл планирует оптимизировать более 500 своих АЗС, что увеличит EBITDA на $100 млн в год в 2018-2020. Планируется снижение затрат на эксплуатацию АЗС на 10% и рост выручки с нетопливных товаров и услуг на АЗС в два раза к 2027.

Капитальные затраты. В 2017-2027 компания планирует направить 85% капитальных затрат на добычу и разведку углеводородов и только 15% на нефтепереработку. В 2018 капитальные затраты составят $8 млрд, однако они могут оказаться  меньше, учитывая ожидаемое нами ослабление рубля в 2018.

Дивиденды. Компания стабильно выплачивает высокие дивиденды (дивидендная доходность прогнозируется на уровне 5-6% в 2018), генерирует значительный свободный денежный поток ($4.2 млрд за 2017П) и сохраняет очень низкую долговую нагрузку (4К17 чистый долг/EBITDA — 0.3х), высокую EBITDA маржу (13.5% за 4К17) и доходность СДП (9-10% за 2018-20П) по сравнению с конкурентами. При этом по мультипликаторам Лукойл выглядит дешево: его 2018П и 2019П EV/EBITDA составляет 3.7х и 3.8х против 4.8х и 4.6х у Роснефти и 5.3х и 5х у европейских конкурентов.

Получите персональную консультацию

Нужно больше информации об инвестидее? Закажите бесплатную консультацию с финансовым советником