Apple — самые лучшие яблочки

Примерно 3/4 прибыли до налогообложения компании приносят продажи смартфонов, остальное —это планшеты, компьютеры и сервисы. Около 20% выручки компания получает от продаж в Китае, и с этим регионом связаны большие надежды инвесторов. В 2017 году средний китаец потратил на продукцию Apple примерно в 8 раз меньше, чем средний американец. Этот разрыв постепенно сокращается и будет дальше снижаться по мере роста благосостояния населения в Китае.

Другим фактором роста выручки является монетизация пользовательской базы. Сервисы Apple Pay, Apple Music и прочие в перспективе увеличат доходы компании. Более того, с ростом доли сервисов в доходах компании вырастет устойчивость выручки Apple. Дело в том, что плата за сервисы взимается раз в месяц и у пользователей нет мотивации от нее отказываться даже во времена кризисов, что нельзя сказать про доходы от продаж iPhone.

Большим потенциалом обладает рост продаж в Индии. В 2016 году доля Apple в этой стране была всего 2%. Для сравнения: в Китае — 13%, в США — 40%). Открытие собственных магазинов и снижение цен на iPhone в Индии могут способствовать росту доли в ближайшие годы.

Драйверы роста

Увеличение эффективности R&D. В 2018 году Apple потратит на исследования и разработки рекордные 5,3% от выручки. Мы считаем, что  в ближайшем будущем Apple, вероятно, уменьшит расходы на разработки. Особенно после того, как компания отказалась от идеи выйти на рынок электрокаров и переориентировала проект на создание ПО.

Рост рентабельности. Apple в состоянии увеличить рентабельность даже в условиях околонулевого роста продаж продуктов. Это может произойти за счет увеличения доли сервисов в прибыли с текущих 15% до 30% в ближайшие 5 лет. В финансовых моделях этот факт не отражен, т.е. можно ожидать повышения прогнозов по рентабельности в долгосрочной перспективе. Другой возможностью увеличения рентабельности, которая не заложена в текущих моделях, является снижение стоимости компонентов для iPhone. Одной из важных составляющих в iPhone является память, цены на которую начали падать во второй половине 2018 года.

Выход на рынок M&A. Чистая денежная позиция Apple превышает 150 млрд $. В связи с этим компания имеет практически безграничные возможности неорганического роста путем приобретения перспективных компаний и сервисов. Мы считаем, что крупная сделка будет позитивно воспринята акционерами, и в ближайшие 1-2 года можно ожидать, что компания может принять попытки приобрести медиа компанию (позволит увеличить доходы от сервисов), или производителя полупроводников (позволит увеличить рентабельность).

5G. С большой долей вероятности в 2020 году Apple выпустит смартфон с поддержкой 5G. Одновременно с этим сеть 5G будет доступна в большинстве крупных городов США. Это запустит новый цикл массового обновления смартфонов.